近兩個(gè)月，人民幣相對美元快速升值，并在近期一度擊破6.5的關(guān)口。從遠期匯價(jià)來(lái)推算，外匯市場(chǎng)中人民幣的貶值預期已經(jīng)降到了2014年以來(lái)的最低水平?？梢哉f(shuō)，2015年“811匯改”之后，人民幣持續面臨的貶值壓力已經(jīng)退去。

　　今年美元的弱勢是人民幣走強的最主要原因。從今年年初至今，表征美元整體強度的美元指數下跌超過(guò)10%。在這段時(shí)間里，歐元相對美元升值約15%，升幅顯著(zhù)高于同期人民幣對美元6%的升幅。這一匯率走勢反映的是，發(fā)達經(jīng)濟體從之前的美國一枝獨秀，到現在歐洲明顯改善的轉變。而美國總統特朗普所推行的弱美元政策，也發(fā)揮了重要作用。

　　從內部來(lái)看，中國經(jīng)濟增長(cháng)最近幾個(gè)季度的穩定表現，是人民幣走強的基礎。而更為關(guān)鍵的是，隨著(zhù)國內政策引導力的增強，人民幣匯率預期的穩定性大大增強。今年5月份，人民幣匯率的“逆周期調節因子”問(wèn)世。通過(guò)這一帶有一定靈活性的調節因子，決策者可以抑制外匯市場(chǎng)中的“羊群行為”，打破貶值預期與貶值走勢相互加強的惡性循環(huán)。從那之后，人民幣對美元的升值速率明顯加快。

　　必須看到，盡管人民幣匯率重回升值通道，但人民幣匯率的形成機制并未退回到“811匯改”之前的“原點(diǎn)”，而是沿著(zhù)市場(chǎng)化的方向邁出了堅實(shí)的一步?！?11匯改”前，人民幣匯率中間價(jià)長(cháng)期與上一日收盤(pán)價(jià)大幅背離，差距時(shí)常超過(guò)1.5%。而從2016年至今，二者之間的差距均穩定在0.5%以下?？梢哉f(shuō)，中間價(jià)與收盤(pán)價(jià)二軌合一的目標已基本達成。此外，各方人士對人民幣匯率波動(dòng)的接受度也大幅增強，市場(chǎng)力量在人民幣匯率決定中所起的作用大于過(guò)往。

　　在人民幣貶值壓力減輕的背景下，有理由擇機退出之前的一些臨時(shí)性措施，減少政策對人民幣匯率的影響。近期央行將遠期售匯風(fēng)險保證金率調回到零，便是這方面的一個(gè)具體步驟。不過(guò)，減少政策對人民幣匯率的影響，并不意味著(zhù)放棄政策對匯率的影響力。

　　“811匯改”之后我國對匯率政策的摸索以及期間付出的代價(jià)都表明，人民幣匯率現在還不應完全自由浮動(dòng)。很明顯，外匯市場(chǎng)中的非基本面沖擊不少，自我實(shí)現的預期時(shí)常出現。匯率預期與匯率走勢相互加強的惡性循環(huán)一旦形成，要打破它就需付出高昂代價(jià)。而且，匯率的過(guò)度波動(dòng)對實(shí)體經(jīng)濟和金融體系的沖擊都很大。因此，有必要通過(guò)政策來(lái)抑制匯率的無(wú)序波動(dòng)，降低外匯市場(chǎng)對國內經(jīng)濟的沖擊。事實(shí)已經(jīng)證明，放棄政策對匯率的影響力，一味追求所謂的自由浮動(dòng)，對中國經(jīng)濟是弊大于利。

　　隨著(zhù)人民幣的走強，市場(chǎng)上可能再次出現要求人民幣自由浮動(dòng)的聲音。但匯率政策的設計理應更為周全和穩妥，當年的“811匯改”還可以說(shuō)是為了人民幣加入SDR而采取的不得已之舉。在人民幣匯率好不容易重回穩定軌道的當下，匯率政策理應穩中求進(jìn)，保持已被證明行之有效的安排。

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