星火可燎原。2019年，科創(chuàng )板的“火種”，點(diǎn)燃了無(wú)數科創(chuàng )人的夢(mèng)想；注冊制的探索，指明了資本市場(chǎng)改革的方向；“試驗田”的沃土，滋養了高質(zhì)量發(fā)展的新生態(tài)。

市場(chǎng)化引路，注冊制先行。以信息披露為核心，科創(chuàng )板試水多維制度創(chuàng )新：精簡(jiǎn)優(yōu)化發(fā)行上市條件，堅持公開(kāi)透明、可預期審核，建立市場(chǎng)化的發(fā)行承銷(xiāo)制度……各方聚智匯力，用“科創(chuàng )板速度”創(chuàng )新搭建起“四梁八柱”的基礎制度。

一陣陣鑼聲，凝聚成改革的號角，催人奮進(jìn)。一組組數字，串聯(lián)成改革的“碩果”，令人振奮。一年時(shí)間，189家企業(yè)科創(chuàng )板上市申請獲受理，107家企業(yè)通過(guò)上市委審議，99家企業(yè)提交注冊，74家企業(yè)注冊生效，67家企業(yè)掛牌上市。

水到渠成，風(fēng)來(lái)帆速。2019年，在多方呵護和澆灌下，科創(chuàng )板這片“試驗田”開(kāi)出了“硬科技”之花。2020年，市場(chǎng)更加期待，在科創(chuàng )板收獲碩果之時(shí)，更將有益經(jīng)驗總結推廣，推動(dòng)存量市場(chǎng)的改革。

創(chuàng )新制度“鋪路”，穩了！

2019年，科創(chuàng )板毫無(wú)疑問(wèn)是一大熱詞。從制度構建到審核節奏，從受理企業(yè)到監管動(dòng)態(tài)，從科創(chuàng )成色到市場(chǎng)波動(dòng)，科創(chuàng )板的一舉一動(dòng)都在撩撥市場(chǎng)各方的心弦。

改革的基座是制度創(chuàng )新。從去年11月5日宣布設立科創(chuàng )板，到今年4月科創(chuàng )板開(kāi)門(mén)迎客，市場(chǎng)各方齊心協(xié)力搭建了“四梁八柱”的市場(chǎng)制度，包括精簡(jiǎn)優(yōu)化發(fā)行上市條件，堅持公開(kāi)透明、可預期審核，建立市場(chǎng)化的發(fā)行承銷(xiāo)制度等。

“企業(yè)發(fā)行上市的門(mén)檻降低了，信息披露質(zhì)量提高了，發(fā)行上市可預期性更強了?！辟Y本市場(chǎng)研究專(zhuān)家如此評價(jià)科創(chuàng )板的制度運行。

具體來(lái)看，科創(chuàng )板精簡(jiǎn)優(yōu)化發(fā)行條件，不再要求持續盈利、不存在未彌補虧損、無(wú)形資產(chǎn)占比限制，把同業(yè)競爭、關(guān)聯(lián)交易等原來(lái)的發(fā)行條件，轉化為嚴格的信息披露要求；設置多元包容的上市條件，滿(mǎn)足科創(chuàng )企業(yè)多元化的需求；大幅度壓縮“口袋規則”，將原來(lái)帶期權上市、股東人數超過(guò)200人等隱形門(mén)檻，轉化為信息披露要求。尚未盈利企業(yè)、存在雙重表決權架構企業(yè)和紅籌企業(yè)，以及無(wú)利潤、無(wú)銷(xiāo)售收入、無(wú)產(chǎn)品、連續3年虧損的企業(yè)，都有可能登陸科創(chuàng )板。

于是，紅籌企業(yè)來(lái)了！“同股不同權”的公司來(lái)了！尚處虧損的企業(yè)也來(lái)了！

此外，在信息充分披露、風(fēng)險充分揭示的前提下，科創(chuàng )板將發(fā)行定價(jià)、規模、節奏的決定權交給市場(chǎng)，將對企業(yè)投資價(jià)值的判斷交還給市場(chǎng)參與主體，建立市場(chǎng)化的約束機制，通過(guò)市場(chǎng)買(mǎi)賣(mài)雙方充分博弈，形成理性定價(jià)的基礎條件。

上海市司法局副局長(cháng)、華東政法大學(xué)教授羅培新認為，科創(chuàng )板目前整體市盈率比較合理，一級市場(chǎng)定價(jià)相對理性，以機構投資者為對象的詢(xún)價(jià)機制起到了報價(jià)約束的功能，保薦跟投在促進(jìn)合理定價(jià)上發(fā)揮了積極作用。

科創(chuàng )企業(yè)“登場(chǎng)”，快了！

“10年前是我們向國外學(xué)，現在是全球看中國?！泵麝?yáng)智能董事長(cháng)張傳衛說(shuō)：“我們要以開(kāi)放創(chuàng )新的態(tài)度整合技術(shù)資源和人力資本，要把人真正放在創(chuàng )新的主導地位?！?/p>

科創(chuàng )板，讓中國“硬科技”企業(yè)發(fā)出光芒，增添自信?；赝?019年，有夢(mèng)想、有絕活的大批科創(chuàng )企業(yè)，向著(zhù)科創(chuàng )板疾行而來(lái)。

這些受理企業(yè)，遍布北京、江蘇、廣東、上海等19個(gè)?。▍^、市），覆蓋新一代信息技術(shù)、高端裝備、新材料、新能源、節能環(huán)保以及生物醫藥等六大主題行業(yè)。其中，有打破國際壟斷的“強將”，有突破關(guān)鍵核心技術(shù)的“精兵”，還有精益求精的創(chuàng )新“匠人”……

截至12月22日，科創(chuàng )板已受理企業(yè)189家，其中107家企業(yè)通過(guò)上市委審議，99家企業(yè)提交注冊，74家企業(yè)注冊生效。目前，共有67家公司在科創(chuàng )板上市，募集資金803.76億元。

科創(chuàng )板有何吸引力？除了定位清晰外，另一要素是可預期和短周期。據統計，從受理到報會(huì )注冊，科創(chuàng )企業(yè)整體用時(shí)平均130個(gè)自然日，其中上交所審核用時(shí)平均61個(gè)自然日、最短31個(gè)自然日，顯著(zhù)低于規定時(shí)間上限。

“從企業(yè)申請受理到報會(huì )注冊平均用時(shí)不足130天，審核效率完全可以和納斯達克、港交所這些成熟市場(chǎng)比肩?！?在美國擔任過(guò)IPO律師的北京大學(xué)法學(xué)院副教授唐應茂如是感嘆。

高效之下如何保證質(zhì)量？在審核方面，上交所遵循“抓住兩頭、包容中間”的原則，對科創(chuàng )板重點(diǎn)服務(wù)和優(yōu)先支持的企業(yè)，在發(fā)行上市和發(fā)行注冊審核標準制定和執行中，進(jìn)一步加大保障力度，對科創(chuàng )屬性突出的企業(yè)予以?xún)?yōu)先支持；對于明顯不符合科創(chuàng )板定位的企業(yè)，依法依規予以否決；對科創(chuàng )屬性和科創(chuàng )含量處于中間狀態(tài)企業(yè)，要求應符合科創(chuàng )板所明確的行業(yè)范圍，并具有自身技術(shù)先進(jìn)性，不斷探索明確科創(chuàng )屬性、判斷標準。

“審核問(wèn)詢(xún)是對公司核心技術(shù)、科創(chuàng )能力、價(jià)值體系的一次系統梳理和深入剖析。這讓我們團隊成員更有底氣和信心?！毕樯t療實(shí)際控制人莫若理對記者表示，公司價(jià)值說(shuō)清楚了，品牌形象和市場(chǎng)影響力自然提升了。

資本市場(chǎng)全面改革，來(lái)了！

登陸科創(chuàng )板，只是企業(yè)的新起點(diǎn)。資本市場(chǎng)是“試金石”和“稱(chēng)重器”，在科創(chuàng )板市場(chǎng)，優(yōu)勝劣汰的游戲規則雖然殘酷，企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的期待更加迫切。

上交所有關(guān)負責人表示，設立科創(chuàng )板并試點(diǎn)注冊制，給企業(yè)提供了機遇，強調市場(chǎng)化選擇、市場(chǎng)化培育企業(yè)，但當企業(yè)接受不了這種市場(chǎng)考驗時(shí)，就會(huì )有市場(chǎng)化退出，這就是市場(chǎng)約束。

有進(jìn)有退，這也是科創(chuàng )板“試驗田”的探索之一。從更大的視野看，推動(dòng)資本市場(chǎng)全面改革，是科創(chuàng )板改革命題中的應有之義。

科創(chuàng )板開(kāi)市5個(gè)月來(lái)，有哪些經(jīng)驗可以復制推廣至資本市場(chǎng)基礎制度改革？此前，中國證監會(huì )主席易會(huì )滿(mǎn)給出了回答：在發(fā)行承銷(xiāo)環(huán)節，壓實(shí)中介機構責任，形成以機構投資者為參與主體的詢(xún)價(jià)、定價(jià)、配售等機制，實(shí)現新股發(fā)行市場(chǎng)化定價(jià)。在交易環(huán)節，放寬漲跌幅限制，配套完善盤(pán)中臨時(shí)停牌、“價(jià)格籠子”等市場(chǎng)穩定機制。優(yōu)化融資融券機制，促進(jìn)多空平衡。在持續監管環(huán)節，提高信息披露質(zhì)量和針對性，樹(shù)立以信息披露為核心的監管理念。并購重組由交易所審核，涉及發(fā)行股票的，實(shí)施注冊制。在退市環(huán)節，創(chuàng )新退市方式，優(yōu)化退市指標，簡(jiǎn)化退市流程。

監管部門(mén)表示，經(jīng)過(guò)一段時(shí)間的實(shí)踐，決策部門(mén)將把科創(chuàng )板行之有效的制度安排逐步推廣到其他市場(chǎng)板塊，并穩步推行注冊制改革，近期重點(diǎn)推進(jìn)創(chuàng )業(yè)板改革并試點(diǎn)注冊制。

注冊制改革還為證券法修訂注入市場(chǎng)化因子。據悉，證券法修訂草案三審稿特別增加了科創(chuàng )板注冊制專(zhuān)節，并從證券的范圍、證券的公開(kāi)發(fā)行、證券交易行為、投資者保護、證券監管等方面進(jìn)行了修改完善。

近日，證監會(huì )副主席閻慶民在演講中表示，科創(chuàng )板試點(diǎn)注冊制平穩開(kāi)局，制度安排、監管探索，為完善資本市場(chǎng)制度積累了寶貴經(jīng)驗。下一步將落實(shí)以信息披露為核心的證券發(fā)行注冊制，優(yōu)化發(fā)行條件，增強發(fā)行上市標準的包容性和政策的可預測性，協(xié)調推動(dòng)有關(guān)部門(mén)加強對上市企業(yè)培育和輔導，從源頭上提高上市公司質(zhì)量。

?