從債券收益率的持續下行、新股市場(chǎng)的火爆到A股市場(chǎng)近期一系列舉牌事件的發(fā)生，種種跡象顯示，在當前的經(jīng)濟環(huán)境下，各類(lèi)低風(fēng)險類(lèi)資產(chǎn)正在受到資金的瘋狂追逐，“低風(fēng)險資產(chǎn)荒”愈演愈烈，實(shí)際是出于對經(jīng)濟前景的擔憂(yōu)，投資者對于風(fēng)險偏好保持低位，而當前市場(chǎng)又未能夠提供足夠的資產(chǎn)與投資渠道。要想破解這一資產(chǎn)荒，只有通過(guò)供給側改革，消除中長(cháng)期經(jīng)濟風(fēng)險，提供更多的具有穩定回報的資產(chǎn)。

　　種種跡象顯示，近一段時(shí)間以來(lái)A股市場(chǎng)的舉牌可謂風(fēng)起云涌。萬(wàn)科A、廊坊發(fā)展、金融街等一批估值較低、具有高股息率或者擁有高派現能力的上市公司紛紛成為了保險資金的追逐對象。另一方面，風(fēng)險相對較低的債券類(lèi)資產(chǎn)也受到熱烈追捧。Wind資訊統計數據顯示，今年前7個(gè)月，中國債券市場(chǎng)發(fā)行總量達到了21.41萬(wàn)億元，是去年同期的1.9倍。8月19日，財政部招標發(fā)行的30年期國債中標利率3.27%，創(chuàng )出2003年以來(lái)新低。信用債方面，前7個(gè)月發(fā)行量已達8.56萬(wàn)億元，是去年同期的1.3倍。而在新股發(fā)行市場(chǎng)，中簽率則一路下行，網(wǎng)上發(fā)行中簽率已降至萬(wàn)分之二左右。

　　從以往的經(jīng)驗來(lái)看，債券收益率的下行，往往會(huì )伴隨著(zhù)貨幣政策的進(jìn)一步寬松或者寬松預期的加碼。但是從當前的情況來(lái)看，央行的貨幣政策從今年3月以后便趨于穩定，并沒(méi)有進(jìn)一步的總量寬松；大部分投資者也沒(méi)有預期央行會(huì )在近期降息或降準。央行數據顯示，7月社會(huì )融資規模增量為4879億元人民幣，較上年同期減少2632億元，為2014年7月以來(lái)單月增量新低。另外，7月新增人民幣貸款增加4550億元，創(chuàng )2014年7月以來(lái)新低。M2增速降至10.2%，而預期是11.0%。也就是說(shuō)，中國當前愈演愈烈的“低風(fēng)險資產(chǎn)荒”，是在總量流動(dòng)性沒(méi)有進(jìn)一步寬松的環(huán)境下出現的。

　　筆者認為，之所以會(huì )出現這種情況，一方面，是來(lái)源于企業(yè)和居民對于未來(lái)經(jīng)濟信心不足。2015年以來(lái)，M1增速從2.9%攀升至今年7月的25.4%，M2增速則轉為下滑，導致M1與M2增速剪刀差持續擴大并突破歷史高位。企業(yè)存款升貸款降，存款活期化，主要源于實(shí)體投資利潤低迷，企業(yè)投資意愿萎靡。另一方面，在當前居民投資渠道仍然較為狹窄的情況下，存款利率和銀行理財收益率一路下滑，股票市場(chǎng)低迷，普通居民也只能通過(guò)加杠桿買(mǎi)房來(lái)配置資產(chǎn)。居民財富配置的“再地產(chǎn)化”，使得大量資金通過(guò)房地產(chǎn)市場(chǎng)流向了企業(yè)部門(mén)，從而進(jìn)一步加劇了資產(chǎn)荒。

　　從這一“低風(fēng)險資產(chǎn)荒”產(chǎn)生的背景來(lái)看，要想破解這一問(wèn)題，只有通過(guò)供給側改革。一方面，從整個(gè)經(jīng)濟的角度來(lái)看，只有通過(guò)供給側改革，政府放松管制，提升市場(chǎng)效率，才能化解過(guò)剩產(chǎn)能，優(yōu)化經(jīng)濟結構，從中長(cháng)期消除中國經(jīng)濟中不確定性的風(fēng)險，提升企業(yè)和投資者的信心。另一方面，只有通過(guò)供給側改革，清除競爭性領(lǐng)域的僵尸企業(yè)，鼓勵在實(shí)體中進(jìn)行創(chuàng )新，讓更多的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)進(jìn)入市場(chǎng)，從而增加資產(chǎn)的供應，降低資產(chǎn)價(jià)格。筆者認為，隨著(zhù)國企改革的深入推進(jìn)，真正使民間資本進(jìn)入原先國有企業(yè)壟斷的領(lǐng)域，穩步發(fā)展混合所有制，就有可能提升企業(yè)的投資意愿。與此同時(shí)，其過(guò)程中產(chǎn)生的大量并購重組，也能夠為資本市場(chǎng)提供更多的產(chǎn)品。