截至2016年7月末，主要構成為現金和活期存款的狹義貨幣供應量(M1)同比增長(cháng)25.4%，增速分別比上月末和去年同期高0.8個(gè)和18.8個(gè)百分點(diǎn)。存款異?；钇谝约坝纱艘l(fā)的“流動(dòng)性陷阱”擔憂(yōu)，已經(jīng)成為當前我國金融市場(chǎng)廣泛關(guān)注的焦點(diǎn)。通常M1主要反映微觀(guān)經(jīng)濟主體交易意愿，與宏觀(guān)經(jīng)濟熱度密切正相關(guān)。但在M1異常高增長(cháng)同時(shí)，宏觀(guān)經(jīng)濟增長(cháng)壓力不減，顯示出社會(huì )終端消費潛力不足，值得高度關(guān)注。

　　當前我國存款異?；钇诨\行態(tài)勢，雖然從表象上看全社會(huì )增加的貨幣供應量被活期存款所吸收，看似具備“流動(dòng)性陷阱”特征，但實(shí)際上是社會(huì )持幣結構變化的結果，與經(jīng)典“流動(dòng)性陷阱”理論還存在較大差異。從微觀(guān)主體持幣結構分析，住戶(hù)存款比重下降而房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)持幣高價(jià)競拍土地，可能是存款異?；钇诘闹饕?，同時(shí)也在一定程度反映出熱點(diǎn)城市房地產(chǎn)市場(chǎng)高溫不退對全社會(huì )持幣結構的重大沖擊。

　　在今年上半年個(gè)人住房貸款猛增2.3萬(wàn)億元之后，7月份全國住戶(hù)部門(mén)中長(cháng)期貸款增加4773億元，房貸規模繼續快速膨脹。家庭在房?jì)r(jià)高位短期內集中加杠桿購置房產(chǎn)，定期存款向住房不動(dòng)產(chǎn)轉化，加上房貸本息支付也明顯上升，住戶(hù)存款在各項存款中的比重穩步回落。截至2016年7月末，全國住戶(hù)存款占人民幣各項存款的比例為39.47%，較2016年1月末下降0.82個(gè)百分點(diǎn)。雖然非金融企業(yè)存款比重總體平穩，7月末為31.50%，較1月末下降0.2個(gè)百分點(diǎn)，但房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)資金充沛。2016年前7個(gè)月，全國房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)到位資金同比增長(cháng)15.3%，較上年同期提高14.8個(gè)百分點(diǎn)；而同期固定資產(chǎn)投資到位資金同比增長(cháng)7.5%，僅較上年同期提高0.7個(gè)百分點(diǎn)。熱點(diǎn)城市房地產(chǎn)市場(chǎng)高溫不退致資金加速向房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)集中，而房企持幣高價(jià)競拍土地致非金融企業(yè)存款活期比例上升。截至2016年7月末，全國非金融企業(yè)存款活期比例為40.71%，比2016年1月末提高1.11個(gè)百分點(diǎn)。

　　應該看到，住戶(hù)存款反映社會(huì )潛在終端購買(mǎi)力。全社會(huì )最終產(chǎn)品與服務(wù)，歸根結底都需要通過(guò)住戶(hù)消費實(shí)現其市場(chǎng)價(jià)值。家庭短期內集中高位加杠桿購置住房，以及就業(yè)收入增長(cháng)前景不穩定，導致全國住戶(hù)存款增長(cháng)總體乏力。2016年7月末，我國住戶(hù)存款同比增長(cháng)8.84%，而同期各項存款增長(cháng)9.51%。雖然當前我國社會(huì )消費品零售總額增速保持穩定，但與上年同期相比增速已略有回落。網(wǎng)絡(luò )銷(xiāo)售已大量普及，但在前期高增長(cháng)后也呈現出穩步回落態(tài)勢。今年主要消費熱點(diǎn)與住房購置相關(guān)，前7個(gè)月全國家具、建筑和裝潢材料銷(xiāo)售額分別同比增長(cháng)15.3%和15.5%，高出社會(huì )消費品零售總額平均增速5個(gè)和5.2個(gè)百分點(diǎn)。但家裝屬于耐用品消費，持續高速增長(cháng)動(dòng)力不足。而房?jì)r(jià)高位上漲通過(guò)房租傳導至消費品價(jià)格，加上住戶(hù)存款增長(cháng)乏力，必然抑制社會(huì )總消費需求穩定擴張。

　　當前部分熱點(diǎn)城市高溫不退，家庭配置房產(chǎn)熱情高漲，蘊含了巨大的風(fēng)險隱患。房?jì)r(jià)高位過(guò)快上漲對居民收入和租金的過(guò)度偏離，不僅抑制社會(huì )總消費需求擴張，而且都極易引發(fā)房?jì)r(jià)泡沫形成和破滅，值得高度警惕。