融資環(huán)境持續寬松，城投企業(yè)融資規模再攀歷史高峰?！督?jīng)濟參考報》記者從中債資信最新獲悉的數據顯示，截至2016年9月2日，2016年全國城投企業(yè)債券發(fā)行規模已超過(guò)1.2萬(wàn)億元，超過(guò)2015年全年發(fā)行規模。中債資信預計，2016年全年城投企業(yè)債券發(fā)行規模將超過(guò)2014年的歷史最高水平，創(chuàng )發(fā)債最高峰。

　　業(yè)內人士分析指出，短期來(lái)看，融資環(huán)境的寬松使得城投企業(yè)的債務(wù)結構得到優(yōu)化，債務(wù)周轉能力向好；但長(cháng)期來(lái)看，城投公司自身“造血”能力較弱，伴隨著(zhù)其與政府信用的進(jìn)一步脫鉤，一旦外部環(huán)境惡化，其風(fēng)險指數將快速上升。

　　從城投企業(yè)融資的結構來(lái)看，銀行貸款仍是城投企業(yè)有息債務(wù)的主要構成部分，但占比逐漸下降，直接融資占比逐漸上升。根據中債資信統計的公開(kāi)市場(chǎng)發(fā)債的近1400家城投企業(yè)數據，2016年1至6月，全國城投債券總計發(fā)行842支，發(fā)行規模達9082.10億元，發(fā)行支數和發(fā)行規模分別較2015年同期攀升88.79%和83.13%，發(fā)行量創(chuàng )歷史同期新高。值得注意的是，公司債發(fā)行2215.60億元，呈“井噴式”放量，較2015年同期擴容近88倍。

　　發(fā)行利率方面，中債資信公用事業(yè)一部分析師朱志斌在接受《經(jīng)濟參考報》記者采訪(fǎng)時(shí)表示，盡管2016年以來(lái)央行通過(guò)降準、降息等方式釋放流動(dòng)性的次數明顯少于2015年，但是在“資產(chǎn)荒”的推動(dòng)下，市場(chǎng)資金成本在2015年以來(lái)持續呈下行趨勢。加之產(chǎn)業(yè)債違約風(fēng)險逐漸上升的雙重推動(dòng)下，城投債成為市場(chǎng)資金追捧的熱點(diǎn)，2016年以來(lái)城投債券的發(fā)行利率較2015年繼續有所降低。

　　接受《經(jīng)濟參考報》記者采訪(fǎng)的多家城投公司人士也明確表示，目前的融資環(huán)境寬松了許多?！俺税l(fā)債更容易之外，其他各個(gè)渠道也都在放松。去年，銀行資金還不太敢放給平臺，而現在，不僅銀行貸款對抵押、增信的要求比過(guò)去寬松，并且銀行還會(huì )通過(guò)產(chǎn)業(yè)基金等創(chuàng )新模式來(lái)給平臺融資?！睎|部某省份開(kāi)發(fā)區城投公司的一位負責人告訴記者，其所在的城投公司的綜合融資成本已經(jīng)從去年10%、11%的水平下降到目前的6.5%至7%。他坦言，現在終于“不用天天忙著(zhù)找錢(qián)了”。

　　“過(guò)去四大行支持力度更大，現在股份制銀行也非常積極。而且一家銀行給予了長(cháng)期資金支持之后，產(chǎn)生示范效應，其他銀行也紛紛跟進(jìn)?！币晃槐辈康貐^城投公司人士表示。

　　各路資金在涌入城投類(lèi)企業(yè)，“不差錢(qián)”的城投公司的融資結構也得到一定程度的改善。由于融資成本較低，城投企業(yè)傾向于舉借長(cháng)期債務(wù)鎖定資金成本，城投行業(yè)整體的短期債務(wù)比例已經(jīng)下降到20%以下，短期內資金鏈運轉的壓力小了很多。不過(guò)，今年上半年城投公司巨大的融資放量暗藏風(fēng)險，引發(fā)了不少市場(chǎng)人士的擔憂(yōu)。

　　值得注意的是，今年以來(lái)，城投債券發(fā)行主體資質(zhì)明顯下沉。中債資信數據顯示，2016年上半年，在全國省、市、縣、市轄區、園區五個(gè)主體級別中，市級、園區級城投仍延續快速增長(cháng)的態(tài)勢，同比增速分別為107.64%和104.54%。區、縣級城投去年一季度受政策收縮影響發(fā)行量下降較快，且本身發(fā)行規模較小，2016年上半年出現爆發(fā)式增長(cháng)，同比增速分別為254.00%和257.88%。市場(chǎng)人士表示，越是層級低的地方政府，其財政實(shí)力越弱。而且越是層級低的地方政府，其向上級政府尋求支持的可能性也越低。

　　市場(chǎng)人士坦言，現在城投公司“不差錢(qián)”，并非其自己能“賺錢(qián)”，而都是依靠外界“送錢(qián)”?！霸谄谙藿Y構逐漸調整、融資環(huán)境相對寬松的背景下，城投企業(yè)外部融資沉淀資金增加，短期償債能力和短期債務(wù)周轉能力均整體向好。但由于其自身盈利能力并未得到實(shí)質(zhì)性的改變，自身經(jīng)營(yíng)造血能力仍不足，債務(wù)償還仍基本依賴(lài)外部周轉，若外部融資環(huán)境收緊，城投企業(yè)融資渠道受阻的情況下，其債務(wù)周轉能力將快速下降?！敝熘颈蟊硎?。

　　目前，針對城投公司的公司債政策已經(jīng)有所收緊。上交所日前發(fā)布的新規把一些城投企業(yè)攔在門(mén)外，在現存的私募城投公司債的264個(gè)發(fā)債主體中，根據2015年年報測算，有139家債券余額與凈資產(chǎn)的比例超過(guò)了40%的紅線(xiàn)?？傮w算下來(lái)，有接近40%的城投公司在政策收緊后存在將融資渠道轉移至企業(yè)債的困難。申萬(wàn)宏源認為，公司債監管新政將導致部分類(lèi)平臺企業(yè)的融資能力惡化。

　　“目前，市場(chǎng)上的城投公司大多都是AA以上的評級，城投公司評級泡沫在上升。而且，城投公司信用利差已經(jīng)很窄，從這個(gè)角度看，其發(fā)行利率已經(jīng)很難覆蓋風(fēng)險?！币晃淮笮袀袖N(xiāo)人士表示，市場(chǎng)上大部分投資人投資城投債的邏輯還是看中平臺公司背后的政府信用?！斑@是一套老的邏輯，但是我們也能看到，地方國企債務(wù)違約的案例越來(lái)越多，平臺公司實(shí)際上是地方國企的一種，從現在的趨勢看，政府未來(lái)不再為其兜底的可能性越來(lái)越大。雖然目前還沒(méi)有城投債券違約的案例，但一旦出現一個(gè)，就可能引發(fā)連鎖反應?！彼f(shuō)。