新三板市場(chǎng)是中國資本市場(chǎng)的組成部分，從防范風(fēng)險的角度來(lái)看，在經(jīng)歷了前期掛牌企業(yè)規模高速擴張之后，調整掛牌準入門(mén)檻，嚴格投資者適當性管理是有必要的。但從長(cháng)期來(lái)看，新三板市場(chǎng)之所以被寄予厚望，其根源在于歷史包袱較輕、更為市場(chǎng)化，而制度創(chuàng )新正是新三板市場(chǎng)活力的根源，不可停滯。

　　種種跡象顯示，近一段時(shí)間以來(lái)，監管部門(mén)對新三板市場(chǎng)的監管政策有所調整。9月9日，全國股轉系統發(fā)布掛牌業(yè)務(wù)問(wèn)答，從行業(yè)、經(jīng)營(yíng)規模、盈利狀況等方面，對申請掛牌公司提出明確要求，對企業(yè)掛牌準入實(shí)行負面清單管理。在此之前，股轉系統就下發(fā)通知，要求主辦券商針對企業(yè)資金占用、投資者適當性管理進(jìn)行自查。另一方面，新三板做市企業(yè)數量行業(yè)第一、掛牌督導企業(yè)數量行業(yè)第三的中泰證券被立案調查，宏信證券和財富證券則被采取監管措施。

　　截至目前，新三板掛牌企業(yè)數量已經(jīng)達到8988家，其擴張規?？芍^迅速。在高速擴張的過(guò)程當中，也出現了信息披露、資金占用等一系列問(wèn)題。毋庸置疑，在當前的市場(chǎng)環(huán)境下，結合新三板市場(chǎng)自身的情況，為了防范金融風(fēng)險的發(fā)生，全面加強監管是有必要的。

　　不過(guò)，對于新三板這樣一個(gè)剛剛發(fā)展起來(lái)的市場(chǎng)，防風(fēng)險雖然重要，但不是全部。今年6月27日，新三板正式實(shí)施分層管理。彼時(shí)，市場(chǎng)期待分層制度的正式實(shí)施能夠讓一部分企業(yè)先活躍起來(lái)，進(jìn)而促進(jìn)整個(gè)市場(chǎng)的交易活躍程度，解決定價(jià)的問(wèn)題。但是此后的情況表明，市場(chǎng)的流動(dòng)性并沒(méi)有得到進(jìn)一步提升。WIND統計數據顯示，自那時(shí)以來(lái)的55個(gè)交易日中，三板做市日均成交金額為2.5億元，較之前并沒(méi)有顯著(zhù)變化。與此同時(shí)，市場(chǎng)期待的與分層制度相配套的一系列制度創(chuàng )新卻遲遲未見(jiàn)落地。一方面，監管部門(mén)今年5月末曾表示準備開(kāi)展私募基金參與新三板做市業(yè)務(wù)試點(diǎn)，迄今為止仍無(wú)下文。另一方面，股轉系統曾在多個(gè)場(chǎng)合表態(tài)要加緊推進(jìn)差異化制度安排，研究針對流動(dòng)性的一攬子解決方案，目前也沒(méi)有動(dòng)靜。

　　要解決新三板市場(chǎng)當前流動(dòng)性不足、價(jià)格發(fā)現功能發(fā)揮不充分等問(wèn)題，其核心還是在于制度創(chuàng )新。在允許更多機構參與做市，打破目前券商的做市壟斷地位后，未來(lái)還要引入大宗交易制度，為股權轉讓提供交易渠道。同時(shí)要強化分層機制，針對創(chuàng )新層和基礎層采取不同的制度建設方案，在資金源頭則應當積極引導公募基金等其他資金入場(chǎng)。另外，在交易制度上，未來(lái)也要引入競價(jià)交易，完善市場(chǎng)的交易制度。在這一系列政策到位之后，新三板市場(chǎng)的流動(dòng)活躍才能水到渠成的實(shí)現。

　　總而言之，作為一個(gè)新興市場(chǎng)，新三板市場(chǎng)目前面臨各種各樣的問(wèn)題在所難免，但是應當認識到，業(yè)界之所以對新三板市場(chǎng)支持中小企業(yè)融資發(fā)展、支持創(chuàng )新抱有重大的期待，就是因為新三板市場(chǎng)在市場(chǎng)準入等方面同滬深市場(chǎng)有著(zhù)根本的區別，沒(méi)有歷史包袱，行政干預的力量較少，市場(chǎng)化程度較高。當前的新三板市場(chǎng)，制度完善仍然是第一位的，應當在制度創(chuàng )新中加強監管，才能實(shí)現市場(chǎng)的健康發(fā)展。