據報道，9月18日，央行在公開(kāi)市場(chǎng)進(jìn)行1500億元人民幣7天期逆回購操作和1200億元人民幣的28天期逆回購操作。而據交易員透露，央行還就19日的7天期和28天期逆回購操作進(jìn)行了需求詢(xún)量。

　　時(shí)隔7個(gè)月之后，央行先后重啟了14天逆回購和28天逆回購。央行這一舉動(dòng)被市場(chǎng)人士解讀為釋放出了強烈的政策信號：從短期來(lái)看，這是央行為了應對中秋節和國慶節“雙節”所帶來(lái)的資金面波動(dòng)所采取的必要手段；從長(cháng)期來(lái)看，不同期限的公開(kāi)市場(chǎng)操作滾動(dòng)進(jìn)行，可能將逐漸替代“降準”手段，穩健貨幣政策基調下，降準操作的可能性再次被延后。

　　數據顯示，今年8月，央行口徑外匯占款減少1918.95億元至23.25萬(wàn)億元人民幣，為連續第十個(gè)月下降。在外匯占款持續縮水、資金外流壓力未徹底緩解的背景下，央行需要通過(guò)各種手段供給流動(dòng)性，保持資金面平穩。但是，在去年已多次降息降準的基礎上，今年以來(lái)，央行在調節流動(dòng)性手段的運用上已經(jīng)顯得愈發(fā)謹慎。

　　央行態(tài)度謹慎背后確有原因：經(jīng)濟下行壓力較大，“資產(chǎn)荒”現象充斥整個(gè)市場(chǎng)，貨幣政策局限性有所顯現。央行最新公布的8月金融數據出現一些積極跡象，但仍不容過(guò)度樂(lè )觀(guān)。數據顯示，8月M1增速為25.3%，環(huán)比小幅下降0.1個(gè)百分點(diǎn)，而M2增速則提升1.2個(gè)百分點(diǎn)至11.4%，M1與M2的增速差有所收窄。但與此同時(shí)，數據也顯示，企業(yè)投資意愿仍較弱。8月新增人民幣貸款9487億元，環(huán)比大幅上升，但新增信貸中，居民中長(cháng)期貸款為5286億元。這意味著(zhù)，在房地產(chǎn)市場(chǎng)火爆的背景下，住房按揭貸款仍是新增信貸的主力。對比之下，企業(yè)中長(cháng)期信貸則減少80億元，市場(chǎng)人士分析稱(chēng)，企業(yè)信貸受到了債務(wù)置換的影響，但即使剔除這部分影響，企業(yè)信貸增長(cháng)仍較緩慢。

　　金融數據的結構性特征顯示經(jīng)濟復蘇仍然較為乏力，在這樣的背景下，貨幣政策的效用逐步遞減，降息降準等貨幣政策工具刺激經(jīng)濟的效果不明顯。在這一前提下，若采用大水漫灌式的降準方式釋放流動(dòng)性，不僅不能助推資金進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟和助推經(jīng)濟復蘇，反而可能助長(cháng)金融泡沫和房地產(chǎn)泡沫。。

　　從今年2月開(kāi)始，央行宣布提高公開(kāi)市場(chǎng)操作的針對性和有效性，將根據貨幣政策調控需要，原則上每個(gè)工作日均開(kāi)展公開(kāi)市場(chǎng)操作。不同期限的公開(kāi)市場(chǎng)操作滾動(dòng)進(jìn)行，不僅更為靈活，也能起到替代降準的作用。更為重要的是，這還是央行構建利率走廊、助推貨幣政策框架從數量型向價(jià)格型轉變的重要一步。在央行目前貨幣政策工具箱中，除了7天逆回購、14天逆回購和28天逆回購之外，還有SLF、MLF、PSL等，從短期到長(cháng)期的貨幣政策工具一應俱全，一條有效的、能夠影響市場(chǎng)利率的政策利率曲線(xiàn)正在形成。

　　正如中國人民銀行研究局首席經(jīng)濟學(xué)家馬駿此前表示的，利率走廊操作系統在控制短期利率波動(dòng)上具有優(yōu)越性，可以降低央行貨幣政策的操作成本。應通過(guò)一系列改革來(lái)疏通利率傳導機制，讓短期利率的變化能夠有效地影響各種存貸款利率和債券收益率。這個(gè)領(lǐng)域的實(shí)質(zhì)性進(jìn)展是向新的貨幣政策框架轉型的重要基礎。