部分銀行過(guò)度依賴(lài)同業(yè)存單來(lái)進(jìn)行套利的行為已經(jīng)引發(fā)監管層警覺(jué)。銀監會(huì )4月10日發(fā)布的《中國銀監會(huì )關(guān)于銀行業(yè)風(fēng)險防控工作的指導意見(jiàn)》明確指出，“采取有效措施降低對同業(yè)存單等同業(yè)融資的依賴(lài)度”、“督促同業(yè)存單增速較快、同業(yè)存單占同業(yè)負債比例較高的銀行，合理控制同業(yè)存單等同業(yè)融資規模?！?/p>

　　數據顯示，今年前三個(gè)月銀行間市場(chǎng)同業(yè)存單發(fā)行量大增，業(yè)內專(zhuān)家指出，作為銀行主動(dòng)負債的工具，在貨幣政策從此前的中性偏寬松基調向目前穩健中性基調的轉向過(guò)程中，一些過(guò)度使用同業(yè)存單來(lái)進(jìn)行套利的機構可能存在一定的流動(dòng)性風(fēng)險。同業(yè)存單未來(lái)的健康發(fā)展，須納入到金融機構宏觀(guān)審慎評估的框架。

　　利器　同業(yè)存單成銀行負債擴張工具

　　數據顯示，自2013年底同業(yè)存單推出以來(lái)，我國銀行間市場(chǎng)同業(yè)存單發(fā)行一直穩步升溫。Wind數據顯示，2015年同業(yè)存單發(fā)行規模達5.30萬(wàn)億元，為2014年全年發(fā)行量的5.9倍；2016年同業(yè)存單發(fā)行規模則達到13.02萬(wàn)億元，為2015年發(fā)行量的2.5倍。

　　據廣發(fā)證券研究報告援引Wind的數據顯示，截至今年3月24日，我國同業(yè)存單余額已達7.53萬(wàn)億，占整體債市余額規模的11.4%，僅次于政策銀行債、國債和地方債，成為余額規模的第四大券種。

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?趙乃育/繪

　　回顧歷史可看出，同業(yè)存單的發(fā)行和交易實(shí)際上是我國利率市場(chǎng)化進(jìn)程中非常重要的一環(huán)。中國社科院金融研究所銀行研究室主任曾剛在接受《經(jīng)濟參考報》記者采訪(fǎng)時(shí)表示，同業(yè)存單是銀行主動(dòng)負債的重要工具。從資金性質(zhì)上來(lái)看，同業(yè)存單和定期存款是類(lèi)似的，但是比起定期存款，同業(yè)存單流動(dòng)性更好，價(jià)格也能夠隨著(zhù)市場(chǎng)自由浮動(dòng)?！皩?shí)際上在我國最初推出同業(yè)存單之時(shí)，我國存款利率限制還未完全放開(kāi)，同業(yè)存單本身就成為了替代存款的工具。而后同業(yè)存單發(fā)行規模不斷擴大，實(shí)際上也帶動(dòng)了我國存款利率市場(chǎng)化的進(jìn)程?！彼f(shuō)。

　　同業(yè)存單規模不斷擴大有其內在原因?！吨袊鲜秀y行年報研究2016》稱(chēng)，從供給方來(lái)說(shuō)，銀行有動(dòng)力發(fā)行同業(yè)存單，同業(yè)存單是標準化的金融產(chǎn)品，流動(dòng)性強于同業(yè)定期存款和拆借，其資金成本又低于同業(yè)定期存款和拆借，對發(fā)行銀行非常有利。

　　曾剛也表示，作為一種主動(dòng)負債工具，銀行可以通過(guò)發(fā)行同業(yè)存單來(lái)主動(dòng)管理自己的負債，通過(guò)選擇在什么時(shí)點(diǎn)、以什么資金價(jià)格來(lái)發(fā)行同業(yè)存單，來(lái)更為主動(dòng)的應對市場(chǎng)利率變化。

　　“尤其是對一些中小銀行而言，有更為強烈的規模擴張需求，而常規的通過(guò)開(kāi)設物理網(wǎng)點(diǎn)來(lái)吸儲的方式對其并不容易。反之，通過(guò)發(fā)行同業(yè)存單，這些銀行能夠以更低成本獲取資金，對其而言可謂是彎道超車(chē)的利器?！痹鴦傉f(shuō)。

　　上述報告也稱(chēng)，從需求方來(lái)說(shuō)，同業(yè)存單的市場(chǎng)需求也在不斷膨脹。由于同業(yè)存單類(lèi)似于銀行發(fā)行的債券，還可以進(jìn)行質(zhì)押回購，流動(dòng)性較好，因此各類(lèi)型金融機構對同業(yè)存單都會(huì )存在一定的投資需求。

　　井噴　前三月同業(yè)存單量?jì)r(jià)齊升

　　值得注意的是，今年前三個(gè)月，在同業(yè)存單發(fā)行利率上行的情況下，同業(yè)存單發(fā)行還出現了井噴行情，這更引起了市場(chǎng)的廣泛關(guān)注。

　　根據wind數據統計，今年1月，同業(yè)存單發(fā)行1171只，發(fā)行額達9902.8億元；2月發(fā)行2221只，發(fā)行額達19719.3億。3月發(fā)行量更是達歷史新高：發(fā)行只數首次突破2500大關(guān)，達到2676只，發(fā)行額也首次突破2萬(wàn)億元，達20166.1億元。與此同時(shí)，3月同業(yè)存單利率也在持續上行。以3個(gè)月評級為AAA同業(yè)存單收盤(pán)到期收益率為例，從3月1日4.40%附近上行至3月27日的4.456%附近，略升56個(gè)基點(diǎn)，高于同期限AAA級企業(yè)短融的利率。

　　不少市場(chǎng)分析認為，今年年初至3月末同業(yè)存單的井噴背后實(shí)際上是銀行在為未來(lái)可能的監管政策變化做準備。今年開(kāi)始，央行按季度對金融機構進(jìn)行MPA考核，而目前，同業(yè)存單尚未被納入央行MPA考核廣義信貸中的同業(yè)負債范疇，但是有媒體報道稱(chēng)，未來(lái)該指標有可能被納入到該考核指標之內?！白罱欢螘r(shí)間市場(chǎng)發(fā)行量的增長(cháng)實(shí)際上可以看作是市場(chǎng)對政策預期的一個(gè)反映，希望通過(guò)盡快發(fā)行存單來(lái)穩住市場(chǎng)資金來(lái)源?！痹鴦傉f(shuō)。

　　曾剛還表示，前三月量?jì)r(jià)齊升也和貨幣環(huán)境的變化有一定關(guān)系?！霸谌ツ暌约爸氨容^長(cháng)的時(shí)間內，整個(gè)金融市場(chǎng)的資金面相對比較寬松，銀行有進(jìn)行期限錯配、套利投資的動(dòng)力和機會(huì )。更為重要的是，由于市場(chǎng)預期這種寬松環(huán)境會(huì )持續下去，因此這種無(wú)風(fēng)險套利的機會(huì )一直存在。在這種背景下，同業(yè)存單的發(fā)行也在持續升溫?！痹鴦傉f(shuō)，雖然從去年末到今年初，資金面出現了波動(dòng)，市場(chǎng)利率也持續上行，一定程度上對期限錯配投資的利潤空間造成了擠壓，有些銀行雖然主觀(guān)上有壓降同業(yè)存單的需求，但是手中的中長(cháng)期資產(chǎn)一時(shí)無(wú)法賣(mài)掉，因而仍需要在負債端不斷發(fā)行新的存單來(lái)補充流動(dòng)性。因此，在今年1至3月，出現了這種同業(yè)存單量?jì)r(jià)齊升的情況。

　　防控　銀監會(huì )明確“合理控制同業(yè)存單規?！?/strong>