2017夏季達沃斯在大連舉行之際，恰逢上半年臨近尾聲。隨著(zhù)5月宏觀(guān)經(jīng)濟數據的出爐，國內經(jīng)濟增長(cháng)呈現穩中趨緩態(tài)勢。國內宏觀(guān)數據的亮點(diǎn)在于出口相對穩定，增速與年初持平。作為主要增長(cháng)引擎的地產(chǎn)投資雖表現出較強韌性，但難改放緩趨勢。再加上PPI環(huán)比出現負增長(cháng)，補庫存周期也告一段落。鑒于經(jīng)濟增長(cháng)的國內因素相對明朗，國際因素對下半年中國經(jīng)濟走勢的影響將是一個(gè)重要分析要點(diǎn)。

　　今年上半年，全球經(jīng)濟仍處于復蘇軌道之上，無(wú)論發(fā)達國家還是新興市場(chǎng)國家，經(jīng)濟增速普遍小幅快于去年。作為世界經(jīng)濟的一個(gè)重要引擎，美國已于本月進(jìn)行了年內第二次加息，反映出美聯(lián)儲對美國經(jīng)濟前景懷有信心。歐洲日本也緊隨其后，經(jīng)濟景氣指數近期持續上揚。

　　不過(guò)，對國際經(jīng)濟形勢判斷不能太過(guò)樂(lè )觀(guān)。在發(fā)達經(jīng)濟體中，美國是本輪經(jīng)濟復蘇的先鋒，但其多項經(jīng)濟領(lǐng)先指標已觸頂回落。此外，美國信貸增長(cháng)近期出現次貸危機后的最大減速，未來(lái)總需求的擴張速度令人擔憂(yōu)?；ㄆ煦y行編制的美國經(jīng)濟意外指數也顯著(zhù)走弱，表明近期美國經(jīng)濟數據持續弱于預期?？紤]到本輪復蘇中美國相對歐洲和日本的領(lǐng)先性，經(jīng)濟動(dòng)能減弱預計將逐步向日歐傳導。

　　從時(shí)間上看，美歐日向中國出口的復蘇，先于它們從中國進(jìn)口的復蘇，但在最近幾個(gè)月，發(fā)達國家對中國出口的增長(cháng)已明顯放緩。而高度依賴(lài)原材料出口的新興市場(chǎng)國家，也已感受到國際市場(chǎng)需求走弱的寒意，經(jīng)濟增長(cháng)前景明顯惡化。

　　更重要的是，全球經(jīng)濟結構調整至今并未取得實(shí)質(zhì)進(jìn)展，因而也無(wú)法指望全球經(jīng)濟真正走出次貸危機的陰霾，就此迎來(lái)新周期。以美國為例，2016年其制造業(yè)占其國內生產(chǎn)總值（GDP）和總就業(yè)的比重雙雙再創(chuàng )新低，明顯低于次貸危機之前水平，表明美國一直鼓吹的重回制造業(yè)并未取得實(shí)效。美國當前的經(jīng)濟復蘇，除了靠中國帶動(dòng)外，走的仍是靠房地產(chǎn)和居民消費拉動(dòng)的美國式“老路”。經(jīng)濟結構相對靈活的美國尚且如此，歐洲和日本調整難度更大。由此推斷，全球經(jīng)濟可能尚未進(jìn)入預期中的新周期。

　　此輪全球經(jīng)濟復蘇主要歸功于全球的擴張性政策，中國的供給側改革是其中最重要的因素。正如達沃斯創(chuàng )始人施瓦布所言，近7％的經(jīng)濟增長(cháng)對應的是萬(wàn)億美元級別的國內生產(chǎn)總值，這和十年前不可同日而語(yǔ)，中國經(jīng)濟增長(cháng)對世界經(jīng)濟貢獻巨大。當然，美國總統特朗普當選以來(lái)的寬松財政預期也有一定作用。

　　值得關(guān)注的是，在中國寬松政策力度減弱以及美聯(lián)儲收緊貨幣政策的影響下，今年下半年全球經(jīng)濟增長(cháng)如何延續上半年的良好勢頭，對政策制定者來(lái)說(shuō)是一項艱巨的挑戰。世界銀行在近日發(fā)布的最新一期《全球經(jīng)濟展望》中預測，今年全球經(jīng)濟有望增長(cháng)2.7％，但仍面臨不斷增加的下行風(fēng)險。

　　放眼國內，在世界經(jīng)濟復蘇動(dòng)力仍然不足、結構性問(wèn)題更加凸顯、地緣政治風(fēng)險有所上升的語(yǔ)境中，中國經(jīng)濟運行一直保持穩定，但外部環(huán)境的不確定性提升了中國經(jīng)濟增長(cháng)的難度系數。在上述背景下，預計今年下半年中國出口增長(cháng)逐步走低，對國內經(jīng)濟增長(cháng)的拉動(dòng)力會(huì )相應減弱。因此，中國需要立足自身，未雨綢繆，通過(guò)前瞻性的政策調整，來(lái)延續國內總需求的擴張勢頭以保持經(jīng)濟行穩致遠。此外，下半年全球資本市場(chǎng)可能因增長(cháng)預期調整出現較大波動(dòng)，國內也需要做好準備抵御沖擊。