2月下旬，多家媒體傳出監管部門(mén)正在擬定統一的資管產(chǎn)品監管辦法，引發(fā)市場(chǎng)熱議。在“兩會(huì )”召開(kāi)之前，關(guān)于中國金融監管體系改革的話(huà)題再度成為焦點(diǎn)。2月28日，中共中央總書(shū)記習近平主持召開(kāi)中央財經(jīng)領(lǐng)導小組第十五次會(huì )議，會(huì )上再次強調要防范金融風(fēng)險、加快監管協(xié)調機制的建立，被認為是對金融監管體制改革的定調。本文試圖結合習近平總書(shū)記的講話(huà)，前瞻中國金融監管體系改革的方向。

　　金融監管體系為什么要改革

　　從金融發(fā)達市場(chǎng)的發(fā)展來(lái)看，金融體系由分業(yè)經(jīng)營(yíng)向綜合化(混業(yè))經(jīng)營(yíng)轉變是大勢所趨。在這種發(fā)展背景下，尤其是近年來(lái)金融創(chuàng )新不斷加速的趨勢下，現有分業(yè)監管、分段監管的模式就難以匹配，2008年國際金融危機的爆發(fā)、2015年中國股市受到的重挫以及近年來(lái)備受爭議的保險資金對多家上市公司的敵意收購都證明了這一點(diǎn)。從風(fēng)險防控角度來(lái)說(shuō)，分業(yè)監管職能防控局部金融風(fēng)險，卻無(wú)法應對系統性金融風(fēng)險的累積，因此需要在一個(gè)更宏觀(guān)的框架下，統籌協(xié)調各種監管資源，達到對系統性風(fēng)險進(jìn)行審慎監管的目的。

　　中國金融監管體系改革的方向

　　在中央財經(jīng)領(lǐng)導小組第十五次會(huì )議上，習近平強調，防控金融風(fēng)險，要加快建立監管協(xié)調機制，加強宏觀(guān)審慎監管，強化統籌協(xié)調能力，防范和化解系統性風(fēng)險。要及時(shí)彌補監管短板，做好制度監管漏洞排查工作，參照國際標準，提出明確要求。要堅決治理市場(chǎng)亂象，堅決打擊違法行為。要通過(guò)體制機制改革創(chuàng )新，提高金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟的能力和水平。

　　首先，習近平總書(shū)記強調要“加快建立監管協(xié)調機制”，“強化統籌協(xié)調能力”，強調的重點(diǎn)是“協(xié)調”，而非“統一”，這似乎說(shuō)明，此前市場(chǎng)傳聞的幾種金融改革方案中，學(xué)習英國模式、將一行三會(huì )進(jìn)行合并的方案至少在短期內是不會(huì )實(shí)施的，而將四個(gè)部門(mén)重新組合成兩個(gè)部門(mén)的方案實(shí)施可能也不大。四部門(mén)的架構格局或不會(huì )有太大變化。

　　英國的金融監管體制在2008年金融危機后進(jìn)行了改革，撤銷(xiāo)了金融服務(wù)局(FSA)，將審慎監管職能回歸英格蘭銀行(英國央行)，并在其內部設立金融政策委員會(huì )和審慎監管局。另設有獨立于英格蘭銀行的金融行為監管局。實(shí)際上實(shí)行了金融監管的集權模式，這與習總書(shū)記強調的重點(diǎn)顯然不夠吻合。

　　其次，習近平指出，“要及時(shí)彌補監管短板，做好制度監管漏洞排查工作，參照國際標準，提出明確要求”。在排除了英國金融監管集權模式的情況下，國際上較為完善的金融監管標準就只有美國的多頭分權金融監管體系。這表明我國或將參照美國的多頭金融監管體系，監管機構雖然仍互相獨立，但監管上將以機構性監管和功能性監管并重。

　　美國的多頭金融監管體制是較為典型的分權式監管，監管機構的監管對象和范圍分工明確，在金融工具單一的時(shí)代，這種監管體制可以有效防范局部金融風(fēng)險。然而，隨著(zhù)金融創(chuàng )新的快速推進(jìn)和衍生品市場(chǎng)的崛起，這種體系也暴露出監管真空和監管失控的問(wèn)題，暴露出應對系統性金融風(fēng)險無(wú)力的弊端，這集中表現為次貸危機和金融危機的爆發(fā)。危機后，美國對金融監管體系進(jìn)行了重大改革：監管重心從局部風(fēng)險轉移到系統性風(fēng)險;建立金融穩定監察委員會(huì )，加強機構協(xié)調;強化美聯(lián)儲監管權力;將保護消費者利益作為監管目標。

　　習近平強調的“加快建立監管協(xié)調機制”，“體制機制改革創(chuàng )新”，“及時(shí)彌補監管短板”，或表明中國也會(huì )參考美國在金融危機后的改革經(jīng)驗，建立一個(gè)高規格的金融監管委員會(huì )，成員可能包括財政部、一行三會(huì )的主要負責人，甚至不排除由國務(wù)院更高級別官員牽頭的可能。參考美國金融穩定監察委員會(huì )的職能，當一些金融企業(yè)太大或太危險而可能威脅金融穩定時(shí)，委員會(huì )可向央行建議對其實(shí)施更嚴厲的監管，限制其合并、收購等擴張活動(dòng)。當出現金融創(chuàng )新可能涉及多頭監管的時(shí)候，委員會(huì )可以授權央行牽頭各部門(mén)制定統一的監管制度，對機構監管與功能監管進(jìn)行統籌。(2月下旬媒體傳出并經(jīng)部分監管官員證實(shí)的央行牽頭制定統一的資管產(chǎn)品監管辦法，可以看作是這一改革的先行)

　　而“加強宏觀(guān)審慎監督”則表明或將賦予中國人民銀行更多的功能監管權力。目前美國的功能性監管框架中，對混業(yè)經(jīng)營(yíng)的監管主要體現在金融控股公司上。美聯(lián)儲對所有金融控股公司(或擁有混業(yè)經(jīng)營(yíng)特性的大型銀行)擁有審慎監管權，即所謂傘形監管，必要時(shí)也對證券、保險等子公司擁有仲裁權，是能同時(shí)監管銀行、證券和保險行業(yè)的唯一一家監管機構，地位較為超然。

　　若以此為改革思路，在未來(lái)的金融監管體系中，中國人民銀行或將統一貨幣政策權和宏觀(guān)審慎為主的功能監管權，對系統重要性金融機構(以金融控股公司或大型銀行為主)及其子公司擁有審慎監管權。而銀監會(huì )、證監會(huì )和保監會(huì )(假設機構不變)則會(huì )更加側重微觀(guān)機構行為的監管以及對消費者、投資者權益的保護。而作為金融監管統籌協(xié)調機構的“金融監管委員會(huì )”(姑且這么叫)，則以維持金融穩定、防范系統性金融風(fēng)險為目標，實(shí)現跨機構、跨功能的信息共享和統籌監督，將所有金融領(lǐng)域納入監管范疇，彌補監管空白，協(xié)調監管沖突，減少監管失控的局面。

　　此外，金融監管體系改革還可能包括對金融機構業(yè)務(wù)的規范，強調各機構回歸傳統領(lǐng)域，對不同類(lèi)型金融機構所能從事的業(yè)務(wù)范圍進(jìn)行限制(這一點(diǎn)從近期關(guān)于期貨公司要回歸主業(yè)、不再開(kāi)展資管業(yè)務(wù)的傳聞可見(jiàn)端倪)。這么做的目的則是為了減少資金空轉、脫實(shí)向虛的現象，實(shí)現習近平總書(shū)記最后強調的“提高金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟的能力和水平”。(作者系中國首席經(jīng)濟學(xué)家論壇高級研究員、恒豐銀行研究院宏觀(guān)經(jīng)濟研究中心負責人)