8月20日，全國銀行間同業(yè)拆借中心公布了最新貸款市場(chǎng)報價(jià)利率（LPR）——1年期LPR為4.25%，5年期以上LPR為4.85%。這是在貸款利率并軌之后，LPR首次采用新的價(jià)格形成機制。新機制下，一年期LPR較原有LPR小幅下降6個(gè)基點(diǎn)，較原貸款基準利率下降了10個(gè)基點(diǎn)，釋放了整體貸款融資成本將下行的積極信號。

　　央行副行長(cháng)劉國強在20日舉辦的國務(wù)院政策例行吹風(fēng)會(huì )上表示，LPR新機制將疏通貨幣政策向貸款利率的傳導，將更多信貸資源向小微和民營(yíng)企業(yè)配置。值得注意的是，對于住房貸款利率，他也明確表態(tài)稱(chēng)“不會(huì )下降”，并表示后續將會(huì )推出個(gè)人住房貸款利率政策調整細則。多機構認為，若要引導LPR繼續下行，后續存在通過(guò)下調MLF操作利率等“新式降息”的方式進(jìn)一步引導利率下行的動(dòng)機和可能。

　　LPR后續仍有下調空間

　　中國人民銀行授權全國銀行間同業(yè)拆借中心公布，2019年8月20日貸款市場(chǎng)報價(jià)利率（LPR）為，1年期LPR為4.25%，5年期以上LPR為4.85%。

　　此次推出新的LPR形成機制，旨在推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革。據央行副行長(cháng)劉國強介紹，此次改革完善LPR形成機制，新的LPR參考“麻辣粉（MLF，即中期借貸便利）”加點(diǎn)形成，有利于提高利率傳導效率，打破貸款利率隱性下限?！坝欣谑柰ㄘ泿耪邆鲗C制，提高市場(chǎng)配置資源的效率，促進(jìn)降低企業(yè)融資成本，縮小國家調控政策與實(shí)體經(jīng)濟感受之間的落差?！彼f(shuō)。

　　在此之前，LPR長(cháng)期與貸款基準利率掛鉤，1年期LPR長(cháng)期保持在4.31%。業(yè)內人士表示，此次LPR下降幅度有限，未超市場(chǎng)預期。交通銀行首席金融分析師鄂永健認為，原一年期和五年以上貸款基準利率分別為4.35%和4.9%。照此計算，新的定價(jià)基準較之前分別下降10個(gè)基點(diǎn)與5個(gè)基點(diǎn)，屬于小幅下降。此次調整，體現央行在引導貸款利率下降的同時(shí)，也注意避免一次性降幅過(guò)大，對市場(chǎng)造成沖擊。

　　業(yè)內人士預計，LPR未來(lái)還有一定下調空間。東方金誠首席宏觀(guān)分析師王青表示，接下來(lái)商業(yè)銀行在新發(fā)放貸款過(guò)程中，將以新LPR為定價(jià)基準，根據不同客戶(hù)的風(fēng)險水平確定貸款利率，這也意味著(zhù)未來(lái)整體貸款利率水平下調幅度有望加快，預計這一趨勢將在三季度一般貸款平均利率數據中有所體現。

　　房地產(chǎn)貸款政策難言松綁

　　值得注意的是，除報價(jià)方式改變外，本次LPR改革還新增5年期以上品種。央行此前表示，增加5年期以上的期限品種，可為銀行發(fā)放住房抵押貸款等長(cháng)期貸款的利率定價(jià)提供參考，也便于未來(lái)存量長(cháng)期浮動(dòng)利率貸款合同定價(jià)基準向LPR轉換的平穩過(guò)渡。

　　在此背景下，住房抵押貸款利率是否會(huì )跟隨LPR浮動(dòng)也成為市場(chǎng)關(guān)注焦點(diǎn)。對此，劉國強明確表示，房貸利率由參考基準利率變?yōu)閰⒖糒PR，但最后出來(lái)的貸款利率水平要保持基本穩定。

　　聯(lián)訊證券首席經(jīng)濟學(xué)家李奇霖分析稱(chēng)，5年期以上LPR報價(jià)為4.85%，與1年期LPR利差為60個(gè)基點(diǎn)，較原貸款基準利率曲線(xiàn)的利差55個(gè)基點(diǎn)有所擴大，5年期的LPR實(shí)際降幅偏窄，暗含了“房住不炒”、加強調控的政策原則。

　　國家金融與發(fā)展實(shí)驗室副主任曾剛認為，目前政策意圖比較清晰，房地產(chǎn)貸款政策難言松綁?！半m然伴隨整體社會(huì )融資成本下行，房地產(chǎn)貸款利率、個(gè)人房貸利率理論上應該下行，但考慮到當前政策除了保障整體流動(dòng)性合理充裕外，還要考慮信貸投放結構的調整和優(yōu)化，因此房地產(chǎn)相關(guān)貸款利率也會(huì )受到結構性政策影響，很難放松?！痹鴦偙硎?。

　　在整體“房住不炒”的基調下，目前全國多個(gè)城市的房貸利率較之前都有所上漲。融360大數據研究院監測的數據顯示，7月全國首套房貸款平均利率為5.44%，二套房貸款平均利率為5.76%。僅8月以來(lái)就有大連、寧波、蘇州、杭州、長(cháng)沙等城市上調，上浮范圍越來(lái)越廣，部分城市甚至一月內多次上調，且多是國有銀行牽頭，全國性股份行及城商行跟進(jìn)。

　　記者從多家銀行了解到，當前銀行房貸利率仍普遍參照貸款基準利率來(lái)浮動(dòng)，暫未接到用5年期LPR利率作為基數的通知，目前央行提供的利率參考仍是4.90%。但也有部分銀行總行提到，未來(lái)應該會(huì )用LPR水平作為參考標準。

　　下調MLF操作利率可能性將加大

　　利率市場(chǎng)化改革取得重要進(jìn)展，這對未來(lái)的貨幣政策操作又會(huì )產(chǎn)生什么影響呢？劉國強表示，利率市場(chǎng)化改革就像“修水渠”，目的是讓水流更加暢通，讓水更有效率、更精準地流到田間地頭，但水的大小還是要看閘門(mén)。因此，利率市場(chǎng)化改革有利于增強貨幣政策的效果，但不能替代貨幣政策，也不能替代其他政策。下階段，人民銀行將會(huì )同有關(guān)部門(mén)發(fā)揮政策合力，綜合采取多種措施，切實(shí)降低企業(yè)綜合融資成本，緩解小微企業(yè)、民營(yíng)企業(yè)融資難問(wèn)題。

　　業(yè)內人士表示，未來(lái)為引導LPR下行，央行適時(shí)下調MLF操作利率的可能性將加大。王青表示，未來(lái)為引導LPR下行，央行或將適時(shí)下調MLF操作利率。他表示，當前全球貨幣政策已轉入寬松軌道，我國央行下調公開(kāi)市場(chǎng)操作利率的外部掣肘因素正在削弱，下一步央行會(huì )密切關(guān)注國內宏觀(guān)經(jīng)濟下行壓力，物價(jià)、房?jì)r(jià)走勢，外部風(fēng)險演化狀況，以及在“利率并軌”過(guò)程中企業(yè)一般貸款利率下行程度，決定是否下調公開(kāi)市場(chǎng)操作利率。

　　而針對存款準備金率是否會(huì )下行的問(wèn)題，央行貨幣政策司司長(cháng)孫國峰在吹風(fēng)會(huì )上回應稱(chēng)，央行5月6日宣布實(shí)行“三檔兩優(yōu)”的準備金率新框架，目前已初步建立起了對中小銀行低存款準備金率的框架。當前中國準備金率平均水平約為11%，這一水平在發(fā)展中國家中為中等偏低。如果加上超額準備金計算總的準備金率，中國總的準備金率水平和發(fā)達國家相比也仍然偏低。

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